La pregunta más frecuente que me hacen amigos y familia cuando se enteran de que invierto es siempre la misma: ¿por qué sube la bolsa? Y la respuesta honesta, la que no suelen dar ni en los telediarios ni en la mayoría de libros, es que nadie lo sabe con precisión. Lo que sí sabemos es que hay fuerzas que empujan los precios en una dirección u otra. Y que entender esas fuerzas no te convierte en adivino, pero sí te evita ser víctima de las explicaciones simplistas que se inventan cada tarde a toro pasado.
Empecemos por el principio. Y el principio, en la bolsa, es la liquidez.
Cuando los tipos de interés están bajos, pedir prestado es barato, los depósitos no dan nada y el dinero busca dónde ir. Parte de ese dinero acaba en bolsa. No porque la gente se haya vuelto más lista, sino porque no tiene alternativa atractiva. Es lo que los anglosajones llaman TINA: There Is No Alternative. Bajan los tipos, sube la bolsa. Suben los tipos, el dinero encuentra refugio en renta fija y la bolsa pierde combustible. No siempre ocurre así, pero es el patrón más repetido de los últimos cien años.
La liquidez también llega por otras vías. Cuando un banco central compra bonos de forma masiva (lo que se conoce como expansión cuantitativa), inyecta dinero en el sistema. Ese dinero no se queda quieto. Viaja, circula, y parte de él infla los precios de los activos financieros. Durante la pandemia, la Reserva Federal inyectó más de cuatro billones de dólares en menos de dos años. El S\&P 500 se duplicó desde los mínimos de marzo de 2020. No fue porque la economía estuviese sana. Fue porque había una cantidad obscena de dinero buscando sitio.